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中银海外证券股份有限公司林媛媛,丁黄石近期对张家港行进行推敲并发布了推敲请问《安身小微，腹地外乡皆头并进》，本请问对张家港行给出增握评级，刻下股价为4.47元。

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张家港行(002839)

张家港行中枢上风来自规模、功绩高增长及贷款高订价。公司信贷增速较快，源于腹地商场的份额上风以及外乡业务的积极布局；同期公司信贷主体为小微客户，“两小”管事部诞生下带动公司专科化绸缪才能栽培，“两小”贷款规模赶快增长。在此绸缪形状下公司功绩亦高增。公司根植张家港，当地经济统统体量大，交通、教诲、医疗创新环境等成分握续招引东说念主口净流入，改日具有高增长的发展出路，初度遮掩，赐与增握评级。

复古评级的要点

经济体量上风昭彰，东说念主口握续净流入

张家港市经济统统体量大，2022年GDP为3302亿元，占苏州经济比重13.78%，对苏州经济的孝敬度高。其经济性格一方面是第三产业占比卓越，2022年占比为48.5%，高于可比城市；另一方面重工业在第二产业中占据统统上风，重工业总产值占一说念规模以上工业总产值终年位于75%以上，金属加工、化学制造行业孝敬大部分利润。此外张家港市重工业生意体量大，份额占比高，矿居品、建材及化工生意企业营收孝敬大。

张家港市出进口额/GDP远高于可比区县市，2021年比重达92.7%，其港区政策定位主要管事腹地经济发展，轨说念交通布局连年握续加快。交通、教诲、医疗创新环境等成分握续招引东说念主才，东说念主口终年保握净流入。

腹地份额最初，外乡膨大彰显竞争力

张家港行在当地网点最多、遮掩面最广，具有作念熟、作念透当地商场的昭彰上风。2022年张家港行腹地进款商场份额为20.7%，位于张家港市金融机构第一，贷款商场份额为13.77%亦位于前线。

张家港行积极布局外乡业务，外乡贷款增速终年进步腹地，2022年末外乡贷款占比过半，成为公司热切增长极。公司形成了“安身江苏，要点苏南和沿江”的跨区域发展总体布局，在发展中积极转型，将外乡支行打酿成为1000万元以下普惠型小微企业贷款专营机构，提供各异化管事。

小微业务竞争力凸显

公司小微客户基础好，小微业务上风昭彰。公司在发展中设备了以中小微企业客户为主体的信贷业务结构，上市后公司要点发展“两小”业务，进一步作念小作念散客户。在管事部创新下，小微金融管事部以及小企业部范例诞生，专科化绸缪才能握续栽培，“两小”贷款赶快增长。2022年末微贷规模244亿元，普惠型小微贷款规模211亿元，占贷款比重达41.5%，较2018年占比栽培15.8个百分点，统统数目及比例均显耀栽培。

信贷收益上风昭彰，财富质料逐年改善

公司中枢上风来自规模、功绩高增长及贷款高订价。一方面公司财富增速较快，终年超10%，2022年财富增速在可比农商中仅低于常熟银行，存、贷款增速均为15.2%，在统共上市银行中居前线，规模增长带动收入盈利握续栽培；另一方面公司主营小微客户，通过高订价遮掩风险，信贷收益上风昭彰。专注绸缪小微的形状下，公司订价才能和业务竞争力较强，全体风险订价形状仍较好。高信贷订价下净息差成为盈利主要孝敬，息差上风主要在财富端，与定位小微相匹配，而进款老本略偏弱。此外其他非息收入占比拟高，投资业务孝敬积极。公司信用老本较高，财富质料略弱于优秀可比苏南农商，与公司客户更偏向高订价下千里小微干系。

估值

基于分析讨论，咱们以为公司估值将握续在可比同行中保握最初水平。咱们讨论张家港行2023年PB0.65X，2024年PB0.57X，初度遮掩赐与增握评级。

评级面对的主要风险

经济下行导致银行财富质料恶化，张家港市腹地经济发展低于预期。

证券之星数据中心阐述近三年发布的研报数据计较，光大证券王一峰推敲员团队对该股推敲较为深远，近三年讨论准确度均值高达91.14%，其讨论2023年度包摄净利润为盈利19.84亿，阐述现价换算的讨论PE为4.89。

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